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螺纹当下博弈焦点与后期行情建议

2017-11-15 10:36责任编辑:广州二手车交易网

上半年,宏观方面来自国内外的压力明显。一方面,伴随着美联储缩表,央行开始被动缩表,利率呈现抬升趋势;另一方面,金融去杠杆的背景下,金融监管持续趋严;“利率抬升+金融去杠杆”对大宗商品价格形成明显压制。

资金链明显收紧下,大宗商品普遍承压下行。从商品期货的具体表现分类来看,没有供给侧改革的板块下跌更为流畅,其中化工及农产品板块价格已回落至去年四季度的起点。而政策面有支撑的钢铁板块则表现出了宽幅振荡的抗跌形态。

就钢材而言,除市场内生行为因素以外,今年还有不得不关注的两个变量:供给侧改革和宏观预期。如今年1月份需求淡季背景下催生的短期上涨行情以及3月中旬到4月中下旬旺季背景下宏观预期悲观导致的下跌行情。5-6月份,两个变量并行,一方面是5月份去除中频炉导致的螺纹供需缺口,另一方面是是宏观资金对期货盘面大幅打压,在现货仍相对抗跌的情形下,螺纹基差更是创出新高。

梳理螺纹当下矛盾,现货相对坚挺PK后期需求走弱预期,现实PK预期,高达七八百的基差也充分反映了多空力量在盘面的争执。

 

供需来看,当前螺纹利润高启、供给在高位,需求端即将进入梅雨季节、短期走弱难以避免,供需有转宽松预期。但同时,短期需求还在延续,贸易商库存创10年新低对现货形成支撑。基差高企下,后期现货如何演绎将决定盘面如何波动。

而对于现货争执的核心无外乎几个方面:1、当前螺纹近1000的高利润怎么演化?2、后期电弧炉的边际供给增量将以怎样的节奏呈现?3、下半年整体需求将如何演绎?(此外,我们要关注的第4个变量,下半年去产能和环保政策的引导)

 螺纹近1000的利润会怎么演化

当前,螺纹吨钢利润高达1000,是国家去除中频炉政策给其他螺纹企业的政策红利,在一段时间内是比较合理的。但政策期结束后,近30%的毛利润也是不可持续的。

从钢企盈利率来看,2016年重点钢企利润率1.08%,2017年年初不少钢厂认为今年盈利率5%-10%是可见的。就螺纹单个品种而言,中频炉去除后,市场普遍认为螺纹利润保持在10%即200-400元/吨的利润或是合理的。

对于利润的走低甚至消失,市场化方法无外乎三个方面:1)成本端上涨侵蚀成材利润; 2)供给出现明显边际增量、甚至爆发;3)需求出现明显下滑甚至崩溃。

成本方面,煤焦受276放开影响,产量逐步回升下,供给转转松,后期压力不减;铁矿石方面,高品矿结构性短缺问题不在、后期供给也处于宽松状态、港口库存高达1.4亿吨。

从成本消除利润来看,炉料端目前很难看到明显的上涨驱动,因此我们更多的还是要着眼于螺纹供需的边际变化。这牵涉到我们对电弧炉螺纹边际增量的探讨以及6-7月及下半年终端需求的探讨。

电弧炉带来的螺纹边际增量

根据目前的政策以及各方途径了解到的数据来看,电弧炉具体投产时间和投放量没有统一的说法。可以知道的是其释放节奏将决定后期供给边际增量。

根据我的钢铁网调研信息来看,目前长流程钢厂带有电弧炉的如沙钢、新兴铸管等可转建材增量约在2000万吨;其他独立电弧炉当前产能利用率30%-40%,后期随着技术的调整,可出现400万吨以上的增量。从时间点来看,预计未来8-9月将逐步迎来电弧炉投产高峰,如果全部开启将能弥补去除中频炉带来的缺口。







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