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[推荐评级]新宏泰(603016)首次覆盖报告:断路器核心部件龙头 拟收购天宜上佳打造国内高铁刹车片第一品牌

2018-01-02 19:40责任编辑:广州二手车交易网

[推荐评级]新宏泰(603016)首次覆盖报告:断路器核心部件龙头 拟收购天宜上佳打造国内高铁刹车片第一品牌

  时间:2017年10月23日 10:00:19 中财网  

 


断路器关键部件领先企业,掌握核心工艺享受高毛利率:公司深耕低压断路器行业多年,主营低压断路器、模塑绝缘部件、微型电机、电操等产品,依靠技术研发、模具设计、精密制造等优势,逐步成长为低压断路器核心部件龙头公司。公司产品定位高端市场,主要客户包括富士电机、施耐德、西门子、三菱、上海人民电器厂等国内外知名电气企业,且公司模塑绝缘制品拥有独特料团配方,因而享受到较高的毛利率水平,2017 年上半年公司毛利率为39.36%,高于同行内其他公司。我们认为,公司将伴随断路器行业平稳增长,凭借核心工艺技术享受高毛利率,确保盈利水平的稳健提升。

拟收购天宜上佳,打造高铁刹车片第一品牌:2017 年8 月,公司拟收购天宜上佳100%股权(后调整为99.675%),后者是最早打破国外品牌垄断,目前国内规模最大、技术最领先的高铁、城轨车辆刹车片供应商之一。国内高铁刹车片进口替代空间巨大,天宜上佳已经向中铁总下属18 个铁路局中17 个铁路局提供动车组粉末冶金闸片,市占率由2014 年的7%提升到2016 年的19%以上,未来几年天宜上佳仍将是进口替代大潮中的领跑者。2016 年天宜上佳实现净利润1.97 亿元,承诺2017-2019 年扣非后归母净利润分别不低于2.28 亿、2.63 亿、3.03 亿元。高铁刹车片属于工业易耗品,预计2020 年市场规模将超过50 亿元,产品不具有周期性,市场空间广阔且波动性较小。

高铁刹车片行业门槛高,公司先发优势明显:高铁刹车片对技术和稳定性要求极高,行业门槛包括粉末冶金复杂的技术要求、较高的资金壁垒等,其中通过CRCC 认证成为最重要的一个环节。目前我国通过CRCC 认证的企业只有8 家,天宜上佳共持有五个粉末冶金闸片CRCC 认证证书,覆盖15 个车型,并且成为“复兴号”高铁刹车片唯一供应商,2019 年之前有望垄断“复兴号”刹车片供应。技术实力+产品齐全+先发优势,支撑公司高毛利率,2015 年、2016 年、2017 年1-4 月份,公司毛利率高达69.7%、74.3%、72.3%,盈利能力非常强,并保持稳定趋势。

盈利预测与投资建议:新宏泰作为低压断路器行业核心部件龙头企业,收购天宜上佳后再造高铁刹车片第一品牌,强强联合打造全新新宏泰,不考虑收购完成,我们预计公司2017-2019 年净利润分别为6800、8000、9000万元,EPS 分别为0.46、0.54、0.60 元,对应的市盈率为80、69、61 倍。考虑收购完成,公司备考股本变更为3.13 亿股,预计公司2017-2019 年备考净利润为2.96、3.43、3.93 亿元,备考EPS分别为0.95、1.10、1.26 元,对应的市盈率为39、34、29 倍,公司双轮驱动,打造双龙头主业发展,高铁刹车片行业门槛高,天宜上佳率先供应中国标准动车组“复兴号”刹车片,未来业绩有保障,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:收购进度不达预期;市场竞争加剧;高铁刹车片价格下滑。

□ .黎.焜./.胡.小.禹./.吴.文.成  .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司







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